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别只知道区块链它还有这些“家族成员”

别只知道区块链 它还有这些“家族成员”

近日,中国电子信息产业发展研究院发布了《全球公有链技术评估指数》报告,对全球35条知名的公有链从技术维度进行了综合考量并给出了排名。

二是投资集中度要求。《征求意见稿》分别对每只现金管理类产品投资于同一机构的金融工具、有固定期限银行存款、主体评级低于AAA机构发行的金融工具,以及全部现金管理类产品投资同一银行存款、同业存单和债券等,提出了比例限制要求,总体上,现金类理财产品征求意见稿参考了理财新规的要求,对单一证券市值占理财净值和市值比例10%和30%的限制。非因主观因素导致突破比例限制的,商业银行、银行理财子公司应当在10个交易日内调整至符合要求。

2018年4月27日,央行等四部委联合发布资管新规,明确了资管产品的统一监管规则,要求资管产品打破刚性兑付,实现净值管理,资管行业迎来巨大的转型压力。时隔3个月之后,2018年7月20日,“一行两会”资管新规细则陆续公布,其中,银保监会对外发布《商业银行理财业务监督管理办法(征求意见稿)》,理财新规细则既是资管新规的政策延续,同时在具体操作上理财新规在分类管理方面降低了公募理财产品的准入门槛,从5万元降至1万元;在净值化管理方面,允许符合条件的封闭式理财产品采用摊余成本计量;对于非标处置方面,公募产品可以适当投资非标准化债权类资产等。

联盟链在该领域的应用优势体现在多方面:一是仅允许经过许可的成员加入,避免了无关成员上链,从而降低了形成共识的成本;二是联盟链拥有良好的管理机制,可以通过联合治理、法定机构治理、领导成员治理等多种机制来处理各种问题,优化管理过程;三是可通过设置独立观察节点、部署特定的智能合约等方式,对链上活动进行实时监督,并对异常活动进行有效干预。

比如,以区块链技术搭建的金融服务平台“仲裁链”就采用了联盟链这一技术方案。

相比此前的货币市场基金,上述类货基产品未有专门的监管办法。因此,中银国际认为,此次《征求意见稿》的出台旨在统一资管产品的监管要求,主要监管内容包括:明确规定投资范围和投资集中度、产品的流动性管理和杠杆管控要求;细化“摊余成本+影子定价”的估值核算要求。我们通过比较发现,《征求意见稿》对类货基产品的监管要求整体上对标货基,投资标的、投资集中度、杠杆率、估值核算调整的偏离度要求基本与《公开募集开放式证券投资基金流动性风险管理规定》、《货币市场基金监督管理办法》中货基相关规定保持一致。

在久期方面,货基要求投资标的为期限在1年以内的存款、债券回购、央票、同业存单,以及剩余期限在397天以内债券、债务融资工具、ABS,而原先类货币产品没有相关期限要求。新规要求产品平均剩余期限不得超过120天,平均剩余存续期限不得超过240天,此前拉长产品久期是类货基存在更高收益的一个重要因素。

对于未设立理财子公司的中小银行而言,除了《征求意见稿》的要求,将额外受到1万元的销售起点、个人投资者首次购买需网点面签等要求的约束,导致其产品竞争力相对较弱。目前,上市银行中已有超过20家银行理财子公司正在筹建或已经开业,再考虑到其在投研能力、销售渠道、客户基础等多方面的优势,预计未来相对优势将进一步扩大。从银行内部的竞争趋势来看,未来龙头集中度或有所提升。

一是明确了产品投资范围与投资限制。《征求意见稿》明确了现金类理财产品投资范围:现金;期限在1年以内(含1年)的银行存款、债券回购、央票、同业存单;剩余期限在 397天以内(含397天)的债券(包括非金融企业债务融资工具)、在银行间市场和证券交易所市场发行的资产支持证券等货币市场工具;其他具有良好流动性的货币市场工具。不得投资于:股票;可转换债券、可交换债券;以定期存款利率为基准利率的浮动利率债券,已进入最后一个利率调整期的除外;信用等级在 AA+以下的债券、资产支持证券等金融工具。这样现金类理财产品基本和货基可投范围相同,有助于降低现金类理财产品收益,避免监管套利。

资料显示,作为一种新型的底层IT技术,区块链可被通俗地理解为一个分布式的公共“账本”,这个“账本”由各个区块连成一个链条。在传统记账系统中,记账权掌握在中心服务器手中。而在区块链这个“账本”上,链条上的每个节点都能记录信息,构成点对点的记账系统。因此,区块链技术被认为是一种去中心化的技术。

有人问,既然私有链和联盟链的接入节点都受限,那么二者有何不同?

三是加强流动性和杠杆管控要求。在流动性方面,《征求意见稿》规定了现金类理财产品持有高流动性资产比例下限5%和流动性受限资产比例上限市值10%;在杠杆比例方面,每只现金管理类产品的杠杆水平不得超过120%, 《征求意见稿》的杠杆水平低于目前开放式公募理财产品不能超过140%的要求。

九是过渡期安排。《征求意见稿》充分考虑对银行、理财子公司经营和金融市场的潜在影响,合理设置过渡期,明确过渡期自《征求意见稿》施行之日起至2020年年底,促进商业银行、理财子公司相关业务的平稳过渡。

此次《征求意见稿》旨在加强现金类理财产品的风险管控,有助于引导现金理财类产品收益率的下行,随着部分投资现金类理财产品转向存款,有助于修复商业银行负债端压力,降低商业银行的吸储成本。

五是强化投资者分散程度。对单一投资者持有份额超过50%的现金管理类产品,要求在销售文件中进行充分披露及标识,不得向个人投资者公开发售,避免不公平对待个人投资者;对前10名投资者集中度超过20%及50%的现金管理类产品,进一步提高投资组合久期、流动性资产持有比例等监管要求。

应翔表示,他个人更看好联盟链,尤其看好其在金融服务领域的应用前景。

闫怀志告诉科技日报记者,公有链主要被应用于社会生活和现代商业领域。私有链主要被用于企业数据库管理、审计等内部工作环节中,还可被应用于政务场景中。比如,某国中央银行发行数字货币时,就可能需要应用私有链技术。联盟链主要是机构与机构之间的特定应用,可被用于供应链金融、电子取证等业务中。

根据《报告》,金融服务是区块链最早的应用领域之一,也是区块链应用数量最多、普及程度最高的领域之一。

《征求意见稿》的各项监管要求严格类比货币基金,确定了银行现金管理类产品的具体监管要求,很明显,监管希望借此继续引导无风险利率下行。

实际上,《征求意见稿》是对资管新规和管理细则将银行现金管理类理财产品对标货币基金的监管要求的进一步完善,而过渡期的设置旨在平抑银行理财转型过程当中的波动。

在《征求意见稿》公布之前,由于银行现金管理类理财产品的要求相对宽松,可以通过拉长资产久期、扩大投资范围等方法提升产品收益率。

原先由于类货基能够实现T+0的大额赎回,同时较货基收益率更高,对于投资者而言更具备吸引力。此次《征求意见稿》的类货基监管要求对标货基,原先类货基相对货基的优势不复存在。在货基与类货基利差收敛的过程中,可能带来部分类货基资金重回公募货基。此外,《征求意见稿》规定,采用摊余成本法进行核算的现金管理类产品的月末资产净值不得超过其全部理财产品月末资产净值的30%,将约束类货基产品规模的增长,预计在监管约束及收益率下行的背景下,类货基规模增速将有所放缓。而作为银行理财过渡期承接老产品的重要抓手,此次《征求意见稿》加大了银行理财产品的调整压力。

根据场景需求选择不同类型

“简单来说,公有链是对全网公开且未设置用户授权机制的区块链部署模型,它不存在任何意义上的中心。”闫怀志解释道。

“如今,网络空间应用场景日趋复杂,随之,相关需求越来越多,公有链、联盟链和私有链都会有用武之地。三者并无高下之分,使用者要根据不同的应用场景,来选择合适的类型。”闫怀志强调。

从发展特点上来看,金融服务行业由于注重多方对等合作,同时对安全性要求较高,且需要对节点准入、权限管理等方面作出规定,因此更倾向于选择联盟链。

在《征求意见稿》实施以前,现金类理财无门槛、T+0赎回、摊余成本计价等特性,使得其对投资者而言更类似“高息活期存款”,并成为不少银行争夺客户的工具,也从侧面加大了银行存款竞争的压力。严格类比货基管理将促进“存款回流”,从而减轻银行负债端的压力。与结构性存款新规规范存款市场无序价格竞争类似,《征求意见稿》也有利于引导全社会无风险利率实现实质性下降,并提升风险资产的价格中枢。

从目前市场上存续的银行类货基产品的收益率来看,大部分在3.4%-3.8%的区间,高于公募货基收益率(大部分在2.4%-2.8%的区间)。两者收益率差产生的主要因素在于,此前银行类货基产品在投资标的、久期要求上没有明确规定,能够通过投资更高收益率资产、拉长久期等方法提升收益率。与公募货基的产品投向限于货币市场工具相比,原先银行类货基产品投资范围更广,还能投资于较长期限信用债、公募基金等。

整体来看,现金管理类理财新规要求对标公募货币基金,短期相关产品收益率将会下行,类货基规模增速预计有所放缓。考虑到市场波动的因素,监管设置合理过渡期(至2020年年底),有利于稳定市场预期。

根据融360提供的数据,截至2019年11月14日,18家主要银行的45只T+0理财产品的平均收益率高达3.27%,而同期货币基金平均收益率仅为2.38%,两者收益差距比较明显。预计未来现金管理类产品的收益率将逐步下降,且与货基逐步趋同。此外,银行理财子公司所发行的现金管理类产品未来不论是在起售门槛上(基本无门槛)、销售渠道(允许互联网销售),还是赎回要求上均基本与货基的要求保持一致。也就是说,随着《征求意见稿》的落地实施,理财子公司与货基的竞争将在同一起跑线上竞争,未来理财产品的收益率或趋于下降。

由此可见,由于监管尺度存在弹性,现金管理类产品收益高于货币基金,对货基形成了非常显著的分流和挤占。因此,为了确保现金类理财与货基等同类产品监管标准保持一致,促进公平竞争,消除监管套利,实现统一监管,央行和银保监会联合出台了旨在加强现金类理财产品规范运作的《征求意见稿》。

“与私有链一样,联盟链也未能很好地展示区块链的去中心化特征,它存在多个中心,是部分去中心化。而且,从理论上来讲,联盟之间可以联合起来修改区块链数据。”闫怀志说。

根据《中国区块链技术和应用发展研究报告(2018)》(以下简称《报告》)给出的定义,公有链指的是,任意区块链服务客户均可使用,任意节点均可接入,所有接入节点均可参与读写数据的一类区块链部署模型。比如,公众较为熟悉的比特币和以太币,就是应用公有链技术研制出的加密货币。

三者网络去中心化程度不同

通常来说,公有链的去中心化程度要比联盟链和私有链更高,因此其受信任程度和安全程度也相对更高。“但在诸如中央银行发行数字货币等场景中,又需要一定程度的中心化权威认证,此时公有链显然并不适用。因此,这三者各有各的应用优势,目前还很难讲未来谁的发展会更好。”闫怀志强调。

“由于三者的技术架构区别较大,因此较难且也无必要在一个具体应用场景中实现三者间的相互转化。”闫怀志说。

“相较私有链、公有链,我个人认为,联盟链未来在国内的发展潜力更大一些。”应翔表示。

六是摊余成本和影子定价。监管要求银行和理财子公司按照公允价值确定影子定价,对摊余成本法计算的资产净值公允性进行评估,并根据影子定价和摊余成本法确定的资产净值之间的偏离程度,采取相应调整措施。未来现金类理财产品需要充分借鉴货币市场基金规模与其风险准备金挂钩的做法,合理设定使用摊余成本法核算的现金管理类产品规模上限。考虑到目前银行开展理财业务需要计提操作风险资本而非风险准备金,《征求意见稿》规定,在银行方面,同一商业银行采用摊余成本法进行核算的现金管理类产品的月末资产净值,合计不得超过其全部理财产品月末资产净值的30%;在理财子公司方面,同一理财子公司采用摊余成本法进行核算的现金管理类产品的月末资产净值,合计不得超过其风险准备金月末余额的200倍。

“仲裁链”是通过技术将证据进行标准化,利用区块链分布式数据存储、加密算法等特点对交易数据进行签名后上链。

国家移民管理局提醒广大出入境旅客,出行前请仔细检查本人及同行人的出入境证件,密切关注口岸客流变化和通关状况,尽量避开高峰时段出行。通关过程中如遇困难,可随时向现场执勤的民警寻求帮助。

未来,这三种区块链的应用前景如何?

业内相关专家对科技日报记者表示,私有链可被视为仅具有一个中心、所有操作均需得到该中心的许可并受其约束和限制的区块链部署模型。而联盟链则可被视为私有链的集合,它采用了多中心的技术架构。

2019年12月27日,为加强对商业银行、商业银行理财子公司现金管理类理财产品的监督管理,促进现金管理类产品业务规范健康发展,央行、银保监会发布《关于规范现金管理类理财产品管理有关事项的通知(征求意见稿)》(下称“《征求意见稿》”),对现金管理类理财产品的投资范围、投资集中度要求、流动性和杠杆管控进行进一步明确。

联盟链的优势在于,它使用相对松散的共识机制,由于其节点数量已经确定,因而交易速度较快、交易成本较低。

实际上,从架构角度来看,除了公有链,区块链“家族”还有私有链、联盟链这些“成员”。那么,这些“链”都是什么?它们彼此之间的关系是什么?科技日报记者就此采访了业内相关专家。

联盟链可被理解为介于公有链和私有链之间的一种折中方案。

闫怀志解释道:“私有链网络中的节点是被一家机构所‘私有化’的。联盟链则允许所有被授权的节点都加入该网络,其应用范围通常是一个联盟或行业内部。”

资管新规以及配套细则对银行理财全面净值化转型提出了较高的要求,现金管理类产品为此前重要的净值型转型产品,严监管后发行规模或将受到一定程度的影响,过渡期前,银行或可以通过短期定开式产品接棒,但从中长期来看,净值化是银行理财未来转型的方向,但银行全行业理财转型一定是一个长期的过程,不可能一蹴而就。

从技术上来说,公有链性能强大且应用更为灵活。一般来说,公有链可被转换为联盟链,联盟链可被转换为私有链,但反过来就比较难。

此外,尽管类货基原先的“摊余成本+影子定价”估值核算方法与货基一致,但并没有类似货基的偏离度调整要求。新规的落地将带来类货基产品收益率下行,货基与类货基收益率差将收窄,类货基规模增速将有所放缓。为确保平稳过渡,《征求意见稿》明确将过渡期设置至2020年年底,有利于稳定市场预期,防范银行在过渡期结束前集中抛售资产出现断崖效应。

“但就目前实际情况来看,我个人认为,现在私有链和联盟链的界限其实很模糊,尚难做出十分清晰的界定。”天津大学智能与计算学部副教授应翔对科技日报记者说。

由于技术方案的差异,这三种区块链的应用场景也有所不同。

四是加强投资组合久期管理。每只现金管理类产品投资组合的平均剩余期限不得超过 120天,平均剩余存续期限不得超过240天,打破了之前部分现金类理财产品投资非标久期偏长的现状。

八是加强融资交易管理。要求加强产品同业融资的流动性、交易对手和操作风险管理,针对买入返售交易质押品采用科学合理估值方法,审慎确定质押品折扣系数等。

《征求意见稿》主要有以下三方面的内容:一是有利于稳定市场预期,消除不确定性,防范商业银行在过渡期结束前集中抛售资产出现断崖效应。二是避免因大规模赎回可能引发的流动性风险。现金理财产品与货基相似,面向不特定社会公众公开发行,允许投资者每日认购赎回,存在大规模赎回引发流动性风险,风险外溢性强。三是防范单体机构和系统性风险。现金理财的无序扩张容易导致不规范产品无序增长和风险累积,《征求意见稿》为了推动理财业务规范可持续发展,规范现金理财产品管理要求和监管标准,强化业务规范管理,增强商业银行、理财子公司经营的合规性和稳健性,推动商业银行存量业务整改和理财子公司“洁净起步”,避免业务无序发展,防范潜在系统性风险。

银行理财转型是一个复杂的过程中,这其中既涉及银行自身管理、产品体系的调整,也需要全社会投资者“打破刚兑”投资价值的重塑。未来银行间理财业务的分化将进一步加大,投研、销售能力强、产品体系丰富的综合性银行的优势将逐渐扩大。

《征求意见稿》的具体内容如下:

不过,在应翔看来,考虑到国内当下的政策环境,公有链的发展可能会比较困难。“因为监管严格,再加上其中的法律风险、金融风险等因素,在国内发展公有链会受到一定限制。”他说。

未来联盟链或更具发展潜力

相较而言,私有链交易速度快、交易成本低、抗恶意攻击能力强。“但不足之处是,私有链未能很好地展示区块链的去中心化特征,其对私有节点的控制高度集权化。从某种程度上来讲,私有链没有体现区块链的核心价值。”闫怀志告诉科技日报记者。

七是产品认购和赎回。对于产品认购,要求审慎确认大额认购申请,合理控制产品投资者结构;对于产品赎回,要求加强对巨额赎回的管控,针对具体情形明确强制赎回费用、延期办理部分赎回申请或者延缓支付赎回款项等措施。

自2018年4月资管新规落地,要求银行理财打破刚性兑付模式,银行理财步入净值化转型阶段。随后,2018年7月20日,监管发布资管新规补充细则,明确规定“银行的现金管理类产品在严格监管的前提下,暂参照货币市场基金的‘摊余成本+影子定价’的方法进行估值”。在该估值核算方法下净值稳定性优势以及银行自身具备流动性管理优势下,各家银行纷纷推出净值型现金理财产品(类货基),类货基产品成为转型阶段的重要过渡产品。

随着《征求意见稿》的落地,类货基的收益率将大概率下行,而过渡期的有利于设置促进业务调整的平稳过渡。而且,类货基原先固有的优势不复存在,银行理财产品调整压力有所加大。

“公有链的优势是,它能较为完整地展示区块链的去中心化和安全性等特性。”闫怀志告诉科技日报记者,公有链的不足之处在于其对硬件性能要求高、交易速度慢。

“公有链、私有链、联盟链,它们不过是三种不同的模式和工具,应用三者的关键,在于识别不同场景,依据场照需求去选用恰当的工具。”闫怀志说。

总体来看,理财新规对现金类理财产品监管边际上有所放松,推动了现金类理财产品规模的快速增长,截至目前,规模已经超过4万亿元。与此同时,与现金类理财产品类似的货币基金却因为严监管,规模出现了急剧下滑,从2018年9月的8.25万亿元下降至2019年三季度末的7.07万亿元,降幅达到1.2万亿元。

根据《报告》,联盟链指的是,仅限一组特定客户使用,仅授权节点可接入其中,接入节点可按规则参与读写数据的一类区块链部署模型。

而私有链是指,仅限单个客户使用,仅获授权的节点才可接入其中,接入节点可按规则参与读写数据的一类区块链部署模型。

对银行和理财子公司来说,《征求意见稿》总体符合预期,主要的预期外的要求是“摊余成本法+影子定价”的资产与理财规模30%的比例上限,这意味着银行和理财子公司必须有效地分散自身的产品线,不能一味地用现金管理类产品在市场上“跑马圈地”。总体而言,《征求意见稿》的及时出台帮助银行及理财子公司能在现金管理类产品上洁净起步,避免野蛮生长后带来的转型压力。

除了现金类理财产品收益下行外,现金类理财产品规模快速增长的势头将得到遏制,过去依靠现金类理财产品高收益快速扩张的中小银行将受到影响,银行理财类产品转型压力增加。

“这三种区块链采用的都是基础区块链架构。根据自身特点和应用场景不同,尤其是网络去中心化程度的不同,区块链可被分为公有链、私有链和联盟链。”北京理工大学计算机网络及对抗技术研究所所长闫怀志告诉科技日报记者。